金髮經濟

美國的失業率在1994年年底跌到6%以下，當時有很多經濟專家預測美國的通貨膨脹率勢必要升高，因為經濟學界大多認為美國的自然失業率1大約是6%。此後，美國的失業率一路下降，在2000年4 月下降至3.9%，創下1960年代後以來的最低紀錄，可是美國的通貨膨脹率不僅未升高，反而一再下跌，並在1998年年初創下1960年代以來的最低紀錄。 

由於沒有通貨膨脹壓力，美國聯邦準備理事會（Fed）得以降低利率刺激經濟長。1995~2000年間，美國實質GDP的成長率超出外界的預期，股價指數也在這段時間上漲了兩倍。這種低通貨膨脹、 低失業與高經濟成長並存的現象就是世人所稱的「金髮經濟」。 

什麼原因造就了「金髮經濟」？「金髮經濟」出現的主要原因並非是美國Fed的貨幣政策高明，而是幾個有利的因素同時在1990年代出現，使美國的通貨膨脹率下降。 

使美國通貨膨脹率在這段期間下降的原因，主要為以下四個供給面的因素： 

1. 能源的實質價格下跌：1997~1998年的亞洲金融風暴造成亞洲經濟衰退，使得能源的需求減􏰀，因而使國際石油價格下跌。 

2. 進口品實質價格下跌：1995~2000年之間，美元持續對其他貨幣升值，美元強勢使美國進口品的實質價格下跌，從1992~1999 年，美國進口品的實質價格總共下跌了20.5%，這是造成美國 

通貨膨脹率下降的最重要原因。能源與進口品兩者實質價格的 

自然失業率是使經濟體的物價上漲率維持穩定的失業率，如果失業率下降至自然失業率以下，物價上漲率會升高，反之如果失業率上升至自然失業率之上， 物價上漲率會下降。 

 下跌，總共讓美國的通貨膨脹率減􏰀了1.5%。 

3. 電腦產品實質價格大幅下跌：1990年代，電腦相關產品的價格大幅下跌，1995~1999年間美國電腦相關產品的價格每年平均下跌32% （1987~1995年間每年平均只下跌14%） ，造成 

這段期間的通貨膨脹率下降了0.3%。 

4. 醫療保健費用的上升幅度趨緩：醫療支出佔美國個人消費支出的17%及GDP的12%，在1980年代後期及1990年代初期， 醫療費用的上漲速度是其他部門的兩倍，但是1993年以後， 

醫療費用上漲的速度緩和下來，使得1993~1998年之間的美國的通貨膨脹率減􏰀了0.3%。 

除了上述的供給面因素之外，造成低通貨膨脹率的另一個原因是自然失業率的下降，從1980年代的6.5%下降到2000年的5.0%，由於自然失業率下跌，因此實際失業率的下跌並沒有刺激通貨膨脹率上升。自然失業率下跌的原因有下列三個： 

1. 人口結構改變：相較於高齡勞動人口，低齡勞動人口較常更換工作，且尋找工作的時間也比較久。1990 年代，戰後嬰兒潮出生的人已步入高齡層，使得勞動人口的平均年齡提高，導 

致自然失業率下降。 

2. 服刑人口上升：1998年美國男性勞動人口中有2.3%在獄中服刑，這個比例是1985年的兩倍，這些人如果沒有入獄大多也會失業，他們入獄就不計勞動人口中，因而使自然失業率下降。 

3. 求職機構及網路的普及：由於求職機構的廣泛設立，使得第 一次找工作及失業的人可以更快找到工作，網路的發展也有同樣的效果，因而使自然失業率下降。 

以上這些因素綜合起來，讓美國的通貨膨脹率與失業率下降，而 低通貨膨脹讓美國Fed得以採取寬鬆的貨幣政策刺激經濟成長，因而出現了低通貨膨脹、低失業與高經濟成長並存的「金髮經濟」。（本專欄取材自Robert I. Gordon, “Macroeconomics”, 9th Edition）